白癜风诊断洪涛股份(002325):股权激励授予完成后增长提速 财务依然稳健
1. 收入加速增长。公司3季度业务拓展良好,今年前三个月公司新签及上年结转未完工订单有较大幅度增加,而且施工进度进一步加快。今年3季度单季度同比增长78.66%,较上半年的增速36.56%有较大提升;3季度归属母公司的净利润同比增速为88.16%,也远高于上半年的水平。
2. 毛利率稳步提升,销售费用率增加,管理费用率继续改善。今年前三季度销售费用率为1.94%,同比增加了0.89个百分点,主要是因为公司加大市场开拓,营销络运营费用增加较大。公司今年5月底完成了限制性股票激励的授予,在下半年度开始计提激励费用,我们预计未来四年总归大约要计提4400万的管理费用,其中在2011年大约需要计提1000万,三季度大约计提了400多万元;在增加激励费用的情况下公司管理费用率为1.94%,同比降低了0.8个百分点,体现公司管理效率的提高。
3. 应收账款控制较好,现金流情况稳健。今年3季度应收账款达7.9亿,较期初增长22.86%,远低于收入的增长,体现公司良好的回款状况。经营净现金流为-5045万,与去年同期基本持平,目前在手现金为7.25亿,说明公司经营较为稳健。4. 盈利预测及估值。公司目前订单饱满,项目的执行进展较为顺利,收入增长趋势和回款情况良好,同时考虑到公司已经完成了股权激励,我们认为公司未来继续释放业绩的动力较大。我们略微调整之前的盈利预测,预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.66元、0.98元和1.35元;考虑到公司未来两年的净利润将超过40%的复合增长,给予公司2012年25-30倍的动态市盈率,合理价值区间为24.5-29.4元。
5. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。
