公益中科 https://js.qq.com/a/20180531/031092.htm概览
报告关键要素
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海特生物成立于年,主营业务以生物制品为主,注射用鼠神经生长因子(金路捷)为公司主要收入来源。近几年,受医保控费及行业*策因素影响,金路捷相对承压。为摆脱单一品种收入依赖,自年起,公司业务逐渐向多元化方向发展:年投资参股北京沙东,正式切入肿瘤创新药研发领域;同年9月收购天津汉康医药%股权,正式进*高景气度CROCMO业务领域。目前重磅在研抗肿瘤药CPT项目已经入III期临床收尾工作,市场静待揭盲结果。看好公司在创新药、CRO及原料药业务协同配合下的业务战略转型。
投资要点
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l金路捷贡献主要利润,当前受*策影响较大
年之前,金路捷为公司最主要收入来源,公司对这一单品有较高的业务依赖。近几年受医保控费、重点用药监控及医保调整等*策因素影响,金路捷相对承压。但随着金路捷移除医保后,*策最严厉冲击阶段已经过去,未来尽管无良好市场成长性,但仍是可贡献现金流品种。
l积极布局CRO和原料药业务,未来业务协同效应显著
年公司全资收购天津汉康,正式切入高景气度CRO业务领域,未来汉康CRO业务在公司整体业务中占比将不断提升。同时公司在荆门布局原料药业务,结合汉康的CMC及CMO业务优势,未来业务协同效应显著。
l投资参股北京沙东,CPT项目的III期揭盲值得期待
北京沙东的CPT项目为国家新药重大创制专项,目前核心在研适应症为针对复发和难治的多发性骨髓瘤。于年正式启动,其中三期临床于年开始,年7月最后一例入组完毕,目前于处于收尾阶段,结束的I/II期临床研究结果也显示了较好的安全性和治疗有效性。我们对III期临床揭盲结果较为乐观,积极看好CPT项目未来商业化前景。
l盈利预测与投资建议:预计年、年和年实现EPS分别为0.67、1.13、1.29;对应当前股价PE分别为45倍、27倍、23倍;首次覆盖推荐,给予“增持”评级。
风险因素:生产经营受疫情持续影响的风险、新药研发失败的风险。
投资核心观点
l公司整体判断
目前,随着天津汉康CRO业务快速发展、荆门原料药基地开工推进及北京沙东CPT项目三期临床接近尾声,公司的多元协同业务转型初见成效。随着CRO业务在公司整体业务中占比不断提升,公司已逐步摆脱对单一业务产品的业绩依赖,整体经营效率和抗*策风险能力不断加强。
l差异化观点
市场目前主流观点认为公司主要依靠单一品种发展,而金路捷近几年受*策冲击影响较大,未来业绩成长性存疑。但随着公司多元化业务布局逐步落地,公司基本面已发生积极明显的变化:金路捷无成长性但仍可贡献一定现金流;天津汉康CRO业务快速发展,对公司业绩贡献占比逐步提升,有望加快促使公司整体业绩企稳并迎来反转;同时沙东CPT项目三期临床进展顺利,未来NDA及商业化前景值得